郴州市第一人民医院 余永忠:肝硬化、门脉高压症 :急性上消化道出血的内镜_捷尼斯进口内窥镜
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郴州市第一人民医院 余永忠:肝硬化、门脉高压症 :急性上消化道出血的内镜

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国内医疗器械标杆型企业从美股私有化回归A股。迈瑞医疗早期代理国外医疗器械起家,1992年开始陆续开发出多款“中国第一”的产品,打破外企在中国的长期垄断,通过内生+外延成为国内医疗器械行业收入利润规模最大企业,2017年收入规模112亿、利润规模26亿,国内外销售比为54:46。2015年迈瑞医疗宣布启动私有化进程,退市后经多次资产重组、股权收购和业务合并,最终由李西廷和徐航共同控制。

监护仪+IVD+影像,“三叉戟”式产业布局引领国内医疗器械行业。公司主营业务可以分为生命信息与支持、体外诊断和医学影像系统三大类,构成公司98%的收入,同时公司在骨科和硬性内窥镜上也有布局。1、生命信息与支持:市场虽然竞争激烈,但国内监护仪市场增速(15%)仍然远超国外(4%),2017年公司在监护仪设备上国内市占率保持第一位(65%),麻醉类市占率11%,呼吸类1.5%;2、体外诊断:血液细胞和生化免疫产品带动了体外诊断类产品的稳定增长,2017年公司检验类设备国内市占率超过多个进口品牌达到15%,在化学发光和生化等细分领域仍有较大进口替代的空间;3、影像:彩超逐渐向高端化升级,政策支持下有望加速行业进口替代进度,2017年公司在超声影像类设备中市占率达到7%,在国产企业中排名第一。

高研发投入+持续外延并购,产品具备国际领先水平。公司研发投入占销售收入的比重连续5年保持在10%以上,2017年研发投入超过11亿元。与此同时,公司在国外先后完成Datascope、Zonare等公司并购,确立了监护仪和超声在全球领先的市场地位,且在国内先后完成了深科医疗、苏州惠生、浙江格林蓝德等公司的并购,丰富产品种类,目前公司产品可以满足多层级市场(包括发达国家医疗市场以及国内基层市场)不同需求。

募投项目:拟募集资金59亿元,用于平台升级和产能扩建。本次公司发行12160万股,发行价格48.80元/股,募集资金约59亿元,用于光明生产基地扩建、外科及生物试剂产品制造中心建设、研发平台和营销服务体系升级、信息系统建设等。

盈利预测:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为136.65亿元、165.30亿元和199.25亿元,增速分别为22.30%、20.96%和20.54%;归母净利润分别为32.59、41.31和52.31亿元,增速分别为25.87%、26.75%和26.64%。

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风险提示事件:中美贸易摩擦相关风险,并购整合风险,行业竞争加剧风险。